年增长率近12%，中华艺术品投资跑赢股票和通胀

艺术品兼具高收益与高风险，进行投资时不宜超过个人财富的10%。

为了更好地追踪中华艺术品市场走势，长江商学院于近日发布了“MM中华艺术品指数”。从价格指数来看，2000年至2023年年中，该指数累计上涨11.8倍，年复合增长率为11.7%，显示出中华艺术品收藏的持续升温。

同期上证指数、深证成指和香港恒生指数的涨幅分别为134.3%、227.2%和11.5%。这意味着在“MM中华艺术品指数”统计期间，中华艺术品的投资回报率跑赢了A股和港股。

(资料图片)

2023年《巴塞尔艺术展与瑞银集团环球艺术市场报告》显示，按价值计算，中国市场在全球艺术市场的销售份额为17%，仅次于美国市场（45%）和英国（18%）。虽然受疫情影响，许多展销活动都被迫停滞或取消，但中国内地与香港市场2022年的艺术品销售额仍达到了112亿美元，较2020年高出13%。

“MM中华艺术品指数”发布人、长江商学院金融学教授梅建平表示：“艺术品市场和财富之间的关系较为密切，因此通过‘MM中华艺术品指数’，也可以反映中国经济的某些现状。”

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中华艺术品跑赢通胀

“MM中华艺术品指数”样本取自1988至2022年大中华地区及旅居海外华人共327位艺术家在三大拍卖行有重复上拍的作品，对其进行四个维度的分析：价格指数、景气指数、流动性指数和艺术家热度指标。其中，价格指数和景气指数显示出中华艺术品市场和宏观经济走势的强相关性。

MM中华艺术品价格指数

来源：长江商学院

价格指数的走势可分为三个时间段：

（1）从2000年至2007年，受互联网造富和中国加入WTO后经济爆发式增长的影响，中华艺术品市场进入了一个大牛市，指数在八年里上涨8.7倍。

（2）从2008年至2013年，全球金融危机导致财富缩水，尔后经济复苏，推动市场行情恢复上涨，在这一阶段的年复合增长率为9%。

（3）从2014年至2022年，价格指数上涨后于2020年开始拉锯下行，主要是由于全球疫情和美联储加息等因素的影响，年复合增长率约为-2.3%。

价格指数还显示，2023年中华艺术品春拍市场下跌4.7%，幅度较过去两年明显趋缓，代表着艺术品市场的复苏。

景气指数也显示出类似的三个阶段的走势：

MM中华艺术品景气指数

注：由于景气指数分春秋两季进行统计，其结果与按年统计的价格指数会存在不一致

来源：长江商学院

（a）2000年春季至2008年春季，互联网泡沫和“9.11”恐怖袭击令景气指数位于零点以下，此后便在牛市期间持续位于零点以上；其中多数年份的景气指数超过0.5，代表着市场竞拍非常激烈，作品平均按高于估价50%成交。

（b）2008年秋季至2014年春季，在金融危机阴影的笼罩下，景气指数一度跌至-0.41，市场竞价冷淡，作品平均按低于股价40%成交，随后热度逐步恢复。

（c）2014年秋季至2023年春季，景气指数出现波动，并在2020年春季跌至-0.45，至今恢复乏力。

《巴塞尔艺术展与瑞银集团环球艺术市场报告》的撰写者、文化经济学家、Arts Economics创办人Clare MaAndrew认为，经历两年疫情困扰后，随着销售和实体活动回归，2022年标志着艺术市场首次出现较为规律的发展势头。然而，不同地区和市场价值的表现参差不齐，导致整体增长较为缓慢。

梅建平教授认为中华艺术品具有良好的抗通胀性：“‘MM中华艺术品指数’的研究结果表明，中华艺术品是有长期投资价值的。作为实物资产，它在全球流动性泛滥的今天具有很好的抗通胀性。如果世界能维持和平与发展大势，可以预见，随着中国经济的发展和财富的日益增长，对中华艺术品的需求也会与日俱增，这必将推动市场的进一步走高。”

中国艺术品市场处于转折点

除了价格趋势和景气度表现外，“MM中华艺术品指数”还从流动性和艺术家热度指标对个人艺术家及其作品进行了分析。

流动性指数通过上拍年数、成交率和流动性来衡量艺术家作品的流动性。结果显示，在2000年至2022年期间，吴冠中、赵无极和常玉石作品流动性最佳的三位中华艺术家。以吴冠中为例，他在二十二年里有作品上拍，成交率为91.9%，流动性为87.9%。

艺术家热度指标衡量艺术家个人重复上拍作品的市场表现，统计艺术家作品平均跑赢大市的能力。结果显示，徐冰的作品平均每年跑赢大市22%，而市场非常成熟的艺术家如齐白石和张大千仅微弱跑赢大市。

这一结果表明，中华名家名作有不错的流动性和相当的市场热度，未来中华艺术品会受到全世界藏家和投资者的日益关注。

梅建平指出，目前在中华艺术品市场上，主要以个人收藏家为主，机构投资者是凤毛麟角。不过《巴塞尔艺术展与瑞银集团环球艺术市场报告》则认为，中国艺术品市场正处于转折点，中国客户对艺术品持续浓厚的兴趣，有望推动中国艺术品市场恢复到疫情前水平。

对于艺术品投资，梅建平也建议以长期投资思维来进行交易，因为艺术品兼具高收益与高风险，且其高收益也是建立在长期投资的基础上的。另外，他还强调，进行艺术品投资要适度，不要超过个人财富的10%，并需要关注艺术品的流动性和变现能力。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 彭韧

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